Ads from Inoreader • Remove

什么是衍生品

衍生品指的是一种将收益与对某种资产(即标的资产)的观察相联系的合约。通常情况下,观察对象是标的资产的价格,也有可能是波动性或数量之类的特征。这样的衍生品交易出现在了所有门类的资产上,例如信贷协议(名义规模是 8 万亿美元)、外汇汇率(9 万美元)和利率(43.7 万美元)1。这个市场是巨大的,一部分原因是衍生品价格是灵活的。

什么是合成衍生品

我们 UMA 团队专注于合成衍生品这块。我们使用 “合成”一词来表示衍生品的结算方式。下面是一则关于 “实物结算型” 衍生品的例子,这个例子解释了为什么区块链上一定要用合成衍生品。我们也会讨论“合成风险”带来的其他好处。

-衍生品起源于一种交易双方用来对冲不同商品价格的简单协议-

以小麦生产商 Alice 和谷物生产商 Bob 为例。Alice 目前种了 100 蒲式耳的小麦,得等到 2020 年 5 月收获的时候才能卖出。她担心到时候小麦的价格会跌,影响她的收益率。Bob 想要购买 100 蒲式耳的小麦来生产谷物,他担心明年小麦的价格会上涨。Alice 和 Bob 想要将小麦的价格锁定在 5 美元,因此构建了一种衍生品来达成协议。

在实物结算之时,Alice 会将 100 蒲式耳的小麦交给 Bob ,然后获得 500 美元的现金付款。

-图文大意:“在我们年轻的时候,COD 的意思是货到付款”-

当然了,区块链上是长不出小麦的。实际上,除了能挖出或铸造出原生密码学资产之外,区块链上什么都没有。因此,如果在区块链上发行实物衍生品,是无法进行实物结算的。

Alice 和 Bob 只能同意根据 UMA 的智能合约模版来进行合成结算。如果小麦价格上涨,Alice 就要用 DAI 给 Bob 付钱;反之则是 Bob 需要向 Alice 付钱。实际需要支付多少 Dai 是由各方所持资产的净现值(NPV)决定的。在交割的时候,Alice 不需要真的准备 100 蒲式耳的小麦给 Bob。Bob 也不需要准备 500 美元的现金来付给 Alice 。他们只需要缴纳一点保证金来获得小麦价格的风险敞口,并且仅在该交易的净现值发生变化时才需要进一步用货币支付;双方都获得了杠杆。

-图文大意:“要怎么算 NPV 啊老天爷”-

净现值函数既可以很复杂,也可以很简单,可以引用不同的资产,还可以由 Alice 和 Bob 共同商定。例如,NPV_Alice = -NPV_Bob = 100 * (5 -price_wheat) 。也就是说,当小麦的价格 < 5 之时,Alice 的 NPV 会增加,而当小麦的价格 > 5 之时,Bob 的 NPV 就会增加。

有一些开源代码库,如 OpenGamma ,就专为不同类型的金融衍生品提供标准化 NPV 模型。

合成衍生品是具有灵活性的,也就是说,你只需要将不同的 NPV 函数嵌入 UMA 的智能合约模版,就可以模拟出几乎所有类型的金融风险!

不过这里有个陷阱。定义合约只是其中一部分。找到对手方是另一项挑战。在上文的例子中,Alice 和 Bob 做到了风险对冲,而且能够识别彼此的身份。情况并非总是如此。就我个人而言,我想购买全球新兴市场房地产指数的衍生品,这样就不用真的在 50 个国家买房了——有人愿意做我的对手方吗?(我是认真的,想一起的话联系我吧!)

下一篇文章中,我们将介绍几个关于如何增强合成资产流动性的模型。期货交易所是众所周知的方式之一,但是还有其他的机制可以带来更高量级的流动性。

注 1:数据来自国际清算银行 2018 年下半年度的统计报告


原文链接: https://medium.com/uma-project/intro-to-blockchain-based-synthetic-derivatives-d3a61f3e6e79
作者: Allison Lu
翻译&校对: 闵敏 & 阿剑


你可能还会喜欢:

以太坊作为合成资产的平台
DeFi 中的合成资产:用途与机遇
全面概述去中心化预言机